股权激励、股权集中度与公司绩效的相关性 ■李益求新乡学院商学院 摘要：公司股权集中度、股权激励与公司绩效之间存在怎样的逻辑关系，一直是国内外学者研究关注的重要问题。本文将对近 几年实施股权激励的公司的数据进行研究，在总结归纳前人的研究结论的基础上，运用科学方法对股权激励、股权集中程度和 公司绩效之间的关系进行有益探索。 关键词：股权激励；股权集中度；公司绩效 为使员工的报酬同经营业绩相联系，很多公司将股权激励 作为公司薪酬结构的一部分。这种做法在一定程度上解决了委 托人和代理人利益不一致的问题，使公司的所有者和经营者拥 有共同的目标。随着经济发展的不断推进，中国企业逐步发展和 完善公司治理，股权激励在提升企业高管经营管理的积极性上 发挥了重要作用。近年来，一些学者对股权激励和公司绩效的联 系进行了大量的研究，但都收效甚微，没有得出一致性结论。本 文将从内生性的角度，将股权集中度作为公司治理的重要因素， 在同一体系框架内对股权激励和公司绩效的关系进行研究。 一、股权激励、股权集中度和公司绩效的研究现状 １．对股权激励和股权集中度的研究 对股权激励和股权集中度的研究最初由欧美学者展开，他 们从股权集中度对股权激励的影响及股权激励对股权集中度的 影响两方面进行研究。比较有代表性的研究结论有：具有较高 ＣＥＯ薪酬的公司股权集中度较低；经理人对自身报酬制定的影 响力来自分散的股权集中。国内学者对股权激励与股权集中度 关系的研究不多。个别学者发现股权集中度高的公司，高管薪酬 一般较低。 ２．对股权集中度与公司绩效的研究 欧美学者认为，公司绩效和股权集中度之间具有正向相关 关系；一些学者通过运用代理理论得出公司价值随持股比例的 降低而降低；还有人认为股权结构的改变不会系统的改变公司 的业绩。在内地，一些学者得出了同外国学者相同的结论，认为 股权集中度对公司绩效产生明显地正向影响；但孙永祥的研究 结论与其他学者不同，认为股权集中度与公司绩效具有显著的 倒Ｕ关系。 ３对股权激励和公司绩效的研究 目前，国内外对股权激励和公司绩效展开的研究主要集中 在管理人员持股与公司绩效的关系方面。外国研究者发现，股票 期权和内部股票所有权都能够明显激励管理者。Ｍｏｒｃｋ发现管理 层持股比例与公司绩效存在非线性关系。国内的张建光则发现， 实施股权激励的公司财务业绩指标在一年后明显提升，取得了 明显的激励效果。 二、对股权激励股权集中度和公司绩效关系的研究和建议 １．对股权激励股权集中度和公司绩效关系的研究 本人运用因子分析法建立公司综合绩效的表征变量，运用 三阶段最小二乘法估计因素之间的内生性影响，通过对近年来 数据的研究，得出相关结论。第一，股权激励度越高，集中程度越 低。第二，在内生ｆ生的条件下，公司绩效对股权激励有显著的正 向影响，而股权激励对公司绩效的影响确不明显。第三，股权集 中度对公司绩效没有显著影响，两者之间的关系并不明显。第 ８４ ｆ 四，外生变量的结果方面，高年薪资越高，股权激励程度越低；公 司风险与股权集中程度呈正相关。 根据以上研究结论可知，从内生角度研究股权激励、股权集 中程度和公司绩效三者之间的关系是正确的，并且前两者之间 存在内生性的交互关系，彼此间交叉复合影响。股权激励、股权 集中程度不是单独存在的外生变量，受行业、规模、治理结构等 诸多因素的共同影响。由于多种治理机制的交互作用和公司绩 效的改变，致使股权激励程度、股权集中度的最优水平由相关因 素共同决定。不同的经济环境和经营因素导致公司绩效的不同。 换句话说，公司的外部治理机制和内部治理机制受到很多因素 的影响，使得股权激励、股权集中度和公司绩效之间的因果关系 无法确定。不同的公司，股权激励、股权集中和绩效的关系不尽 相同。 ２．相关建议 首先，企业要重视股权激励、股权集中度和公司绩效的内生 性，从自身实际情况出发，建立科学高效的治理机制，研究确定 适合自身隋况的股权激励水平和股权集中程度。公司应将股价 作为基础，设置相关股权激励的绩效考核制度，并避免股权激励 成为高管的福利安排。其次，为股权激励提供法律和支持， 建立一个健康的发展环境。我国相关的法律制定部门应加强与 股权激励相关法律法规的建设，使得公司进行股权激励时能够 有法可依，高管人员在股权激励方面的法律权益受到侵害时，能 够拿起法律的武器保护自己。再次，完善监管制度，设立健全的 监管体系，提升公司治理水平。公司内部应设立于股东和高 管的股权激励监管机构，保障股权激励的有效实施。 三、结语 股权激励在公司治理中具有重要作用，它使得公司高管也 成为公司的所有者，在工作时能够从公司的利益出发，保障公司 的利益。股权激励作为公司治理中重要的手段应该得到公司管 理者的关注。管理者应根据本公司的特点，考虑相关因素，深入 研究在本公司股权激励、股权集中度和公司绩效的内在联系。制 定符合本公司规律的股权激励，让股权激励更好的为公司 治理服务。 参考文献： ［１】杨松彬．治理结构对高管股权激励与公司绩效的影响研究ｏ】．南京 师范大学学报，２０１１，（０２）：１００—１０２． Ｌ２Ｊ李奇警．上市公司管理层股权激励对盈余管理的影响研究Ⅱ】西南 大学学４￣０１４，（３５）：１７－１９ ［３］高长才．中小上市－－４股权集中度与治理绩效的关联研究Ｕ】．南京 大学学报，２ＯＯ９，（０１）：２０—２１．
