资本成本

P1:资本成本是企业为筹措并使用资金而付出的代价，也称最低可接受的收益率。资本成本的本质是筹资者为获得资金所付出的代价。也是投资者投资所要求获得的回报。企业从金融市场筹集资金，对资金供应者来说，暂时失去了使用这部分资金的获利机会，因此，她要求得到相应的报酬，而对于筹集资金的企业来说，得到了使用资金的权利，需要按规定支付一定的费用，

P2：资本成本具体包括用资费用和筹资费用两部分。用资费用是指企业在投资、生产经营过程中因使用资金而支付的费用，如向股东支付的股息、向债权人支付的利息。筹资费用是企业在筹集资金过程中，为取得资金而支付的费用。如股票、债券的印刷费、发行费、公证费、广告费、律师费及筹资手续费等等。资本筹集费用在筹资资本时一次性发生，与资本使用时间长短关系不大。资本成本可以用绝对数表示，也可以用相对数表示，但为便于比较不同筹资总额的资本成本，通常用相对数也就是资本成本率来进行表示，比如某企业每筹措100万元的资金，资本成本是5万元，或资本成本率是5%。5万元是绝对数，5%就是用相对数来表示。但为便于比较，我们通常说资本成本是5%。资本城市是企业管理活动中的一项重要工具，在企业财务管理中，具有重要的作用。

资本成本的作用

1. 在筹资决策中，资本成本为评选筹资方案提供了重要的经济依据。企业可以采用股票、债券、贷款、租赁等不同方式或组合进行筹资，在不同的筹资方案下，企业付出的代价是不同的。资本成本作为影响企业经济效益的重要因素，在评选筹资方案时，应当选择资本成本率最低的方案。所以资本成本是影响企业筹资总额的重要因素，也是企业选择资金来源和选用筹资方式时的参考标准，更是确定最优资本结构的主要依据。

2. 在投资决策中，资本成本是评价投资方案的经济指标。在利用净现值指标对投资项目进行投资决策时，常常以资本成本作为折现率，而在利用内部收益率指标进行投资决策时，一般以资本成本作为基准收益率。

3. 在财务评价中，资本成本是评价企业经济业绩的重要依据。著名的管理大师彼得.德鲁克说过，除非一个企业产生的利润大于其资本成本，否则这个企业是亏损经营的……到挣足它的资金成本以前，企业没有创建价值，是在摧毁价值。

资本成本的分类

资本成本按其用途不同，可以分为个别资本成本、综合资本成本和边际资本成本。

1. 个别资本成本是指各单个资本来源的成本，它主要是用于比较各种筹资方式的优劣。

2. 综合资本成本是各种来源的个别资本成本的加权平均成本，又叫做加权平均资本成本。它主要用于资本机构决策。

3. 边际资本成本是指新筹集资本的成本，它主要是用于追加筹资的决策。

股权资本成本的计算

接下来我们来看看股权资本成本的计算。相对于债务资本成本而言，股权资本成本率的测算就比较难，因为股权资本的未来资本成本具有较大的不确定性，此外股权资本不具有抵税的作用。大家知道，股权资本主要包括普通股、优先股和留存收益。这里，重点讲解普通股资本成本的测算。

普通股资本成本的测算具有三种方法，分别是股利折现模型法、资本资产定价模型法和风险溢价法。首先我们来看第一种，股利折现模型。该模型是假设公司发行的股票，预期未来股利是固定的或固定增长的，和“股票估值”这一块的内容相一致。股票估值模型是P(1-F)=D1/(1+K)1+D2/(1+K)2+……Dn/(1+K)n

P就是股票的发行价格，F就是筹资费用率，D表示各年的股利，K就是我们要求的普通股的资本成本。这个公式其实可以这样理解，这个K资本成本是必要的报酬率，就是可以理解为它是盈亏平衡是的报酬率，公式左边主要是价格，右边是未来现金流入也就是价值，所以价格等于价值时的报酬率其实就是必要的报酬率K。对于这个模型我们可以进行变形，大家需要掌握两种特殊情况下的资本成本计算。第一种是每年股利固定时，那么我们可以将这个公式变形为KC=D/P0(1-FC). 第二种是股利固定的年增长率增长时的情况，那么我们可以将这个公式变形为KC=D1/P0(1-FC)+g,需要注意，这个公式中的D1是第一年的股利，这是需要特别注意的，一定是增长的第一年，而不是当年。P是筹资总额，g表示股利年增长率。下面我们来看一个案例。某公司普通股每股发行价为100元，筹资费用率为5%，预计下期每股股利12元，以后每年的股利增长率为2%，求该公司的普通股成本是多少？这比较简单，我们可以判断出这是属于第二种情况，也就是说股利以固定的年增长率递增时，根据公式来计算K等于第一年的股利（12）除以P（就是100）乘以1减去筹资费用率（5%）再加上固定的股利增长率g（2%），计算出来的普通股的成本是14.63%。

2. 资本资产定价模型

第二种是资本资产定价模型法， KS=RF+β(RM-RF)，这里面RF表示无风险报酬率，β表示股票的贝塔系数，RM表示平均风险股票的必要报酬率。下面我们结合一个具体的例子来说明，某期间市场无风险报酬率为10%，平均风险股票必要报酬率为14%，某公司普通股贝塔值为1.2，该公司的普通股成本是多少？

按照公式来计算，K等于百分之十加上1.2乘以百分之十四减去百分之十，等于14.8%，也就是说普通股的成本为14.8%。

3. 风险评价法

好，接下来看第三种方法，风险溢价法。同资本资产定价模型的原理一致，具有检点易操作的特点，具体变现为根据风险越大，要求的报酬率越高的原理，在企业债券投资者要求的收益率上，再加上一定的风险溢价，同样我们也是以一个例子来加以说明。某公司已发行债券的投资报酬率为6%，现在准备发行一批股票，经分析，该股票高于债券的投资风险报酬率为3%，该股票的必要报酬率即资本成本率是多少？ 6%加3%等于9%。所以普通股的成本为9%。

接下来我们来看下优先股资本成本的计算。优先股资本成本的计算，我们可以参照普通股股利折现模型下的资本成本的计算方法。下面我们同样通过一个例子来加以说明。

某公司发行优先股，发行价为每股10元，每股支付年股利1元，发行费率为5%，该优先股的资金成本是多少？那么这个就比较简单，相当于普通股固定股利支付模型，KP等于1除以发行的价格10乘以1减发行费率5%，那么最后等于10.5%。

最后来介绍一下留存收益资本成本，留存收益也是有自己的成本的，该成本主要表现为机会成本。因为股东要求从留存利润中获得与普通股等价的报酬，所以留存收益的资本成本率的计算方法可以与普通服基本相似，只是不考虑筹资费用，所以留存收益资本成本的计算公式如下：主要是两种特殊情况下的资本成本计算，对应零成长的企业来说，它的资本成本就会等于D/P0，对于固定成长的企业的成本等于D/P0加上G。最后根据筹资成本的高低顺序我们可以大致排出一个顺序来，普通股最高，然后是留存收益，之后是优先股、长期债券，最后是长期借款。当然这知识从理论上来排序，在实践中问题还是要复杂一些的。以上就是本讲的全部内容，谢谢大家！