金融创新产品系列讲座之二中国存托凭证(CDR)所谓中国存托凭证(ChinaDeposito叮Re-ceipt，简称CDR)，是存托凭证(DR)在中国市场的专门称谓。存托凭证也叫预托凭证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证，属公司融资业务范畴的金融衍生工具。存托凭证的交易中有国内、国外的当事人，国内当事人有证券发行公司、证券保管机构;国外当事人有存托银行、证券承销商及投资人。以股票转化为存托凭证为例:某国的上市公司为使其股票在外国流通，将一定数额的股票委托国内的中间机构—通常为银行，称为保管银行或托管银行。由保管银行通知国外的存托银行在当地发行代表该股份的存托凭证，之后存托凭证便开始在国外证券交易所或柜台市场交易。由此可以看出，存托凭证为一国投资者购买外国债券提供了投资机会。存托凭证按其发行或交易国家的不同被冠以名称，如美国存托凭证(AmericanDeposito汀Receipt，ADR)、欧洲存托凭证(EuropeanDeposito巧Receipt，EDR)、全球存托凭证(GlobalDeposito叮Receipts，GDR)等。存托凭证最早起源于美国，即美国存托凭证。1927年，美国金融界巨子JP摩根首创了ADR，其目的是为了方便美国投资者持有英国百货业塞尔弗里奇公司的股票，减低股息发放时来回邮寄股票以进行确认和领取股息所带来的成本而设计的。其基本思路是:美国投资者持有的英国百货业塞尔弗里奇公司股票由一家美国银行的英国代理进行保管，美国银行则向美国投资者发放一种表示其对塞尔弗里奇公司所有权的凭证，即存托凭证，并由美国银行代表投资者向塞尔弗里奇公司收取股息及进行配股等事宜。由于ADR发展最早，且是最成熟的存托凭证，故以ADR为例来介绍其交易流程。ADR的交易流程:1.首次发行。由发行人向境内符合条件的存托机构定向发行普通股，并交由当地的保管机构保管;保管机构在收到股票后，通知境内的存托机70华北金融2006年第11期构，后者即根据事先确定的股票与ADR比例向境内投资者发行相应数额的ADR。2.后续交易。投资者委托经纪人购人ADR，经纪人可以选择在本国市场直接买人ADR或者联系基础证券发行地的经纪人要求购入相应的基础证券并存人存托机构在当地的托管银行;后者在存人相关证券后通知存托机构，存托机构就可以创设新的ADR交付给受委托的经纪人。投资者委托经纪人卖出ADR的过程与此类似，由经纪人选择保留ADR在本国市场或者交给存托机构注销，并由存托机构指示托管银行将基础证券划人经纪人账户以备出售。例如:某俄罗斯天然气公司在达到了发行DR的要求后，想要在纽约证券交易所发行ADR。此时，美国的经纪人要求俄罗斯当地的经纪人在俄罗斯当地市场上购人相应的此天然气公司的基础证券，并存人存托机构在俄罗斯的托管银行(即保管机构)。一旦托管银行存人了相关证券，将会通知在美国本土的存托机构以相应的额度发放ADR给那些投资者的经纪人。而在美国发行的ADR会按汇率折算成美元计价的形式，从而在纽约证券交易所自由买卖交易。存托凭证(DR)是目前国际金融市场上主流的对外融资工具。作为股票的一种替代形式，DR具有成本低，流动性好等独特的优点，在美国等发达国家的对外投资中占据了越来越大的份额。随着中国资本市场改革的深化及对产品创新的鼓励，当前的市场环境已经具备推出存托凭证的条件。在目前流动性充足的情况下，适时推出这项创新工具将有利于解决市场资金投资渠道，增加交易品种和交易量;同时，对增加证券公司的业务量和收人，提升证券公司的知名度都有重大的推进作用;还有利于解决国内优秀公司海外上市而导致国内资本市场优秀资源不足和国内资本市场还不够发达之间的矛盾。供稿产、:杨文彬(责任编辑黑延成)
