浅谈创业板IPO抑价影响因素

ORTHERNECONOMYANDTRADE梁俊颖

渊华南理工大学袁广州5100冤

摘要院由于我国创业板市场成立不足5年袁还属于一个新生的市场遥创业板市场的IPO一直是牵动整个股市神经的重要因素遥目前关于创业板市场发行改革的研究很多袁其中IPO抑价的影响因素是热点之一曰创业板股票与主板尧中小板股票的IPO抑价有共通点袁也有些方面与主板尧中小企业板块市场存在很大不同袁有它自身特点遥关键词院创业板曰IPO抑价曰发行价格中图分类号院F830文献标识码院粤文章编号院1005-913X渊2014冤05-0188-01

一尧发行股本规模与IPO抑价率的负相关性

主板尧中小板公司发行规模与IPO抑价率的负相关关系袁已经有比较大量的研究袁在创业板市场中袁也有相似的情况遥主要相关理论解释如下院第一袁发行规模越大袁企业稳定性越高袁大公司一般受投资群体的关注较高袁减少了新股的不确定性遥新股发行规模随着企业的规模的扩大而扩大袁收到的相关管理机构的监管也将更为严格袁这样对普通投资者来说信息不对称相对要小遥第二袁发行规模越大袁则可能股权越分散袁股票价格不容易被个别投资者控.com.cn. All Rights Reserved.制袁这样也降低了投资者由于信息不对称带来的风险袁按照野赢者诅咒冶理论袁股票价格低估应该较小遥

实证研究表明在我国资本市场有一种小公司效应袁即投资小公司的收益要高于投资大公司的收益遥从我国股市过去多年的实际经验来看袁流通股本较小的新股上市后往往能够得到更高的市场定价袁即流通股本数量往往是影响新股上市后涨幅的重要因素遥

二尧发行股本占发行后总股本比率与投资IPO上市股票收益率负相关

一般来说袁发行的流通股占发行后股本总数的比例越大袁公司规模越大袁投资者信息不对称程度越低遥发行股本占发行后总股本比例越小袁说明股权越分散袁则说明个别投资者控制企业的难度加大袁减少了由于信息不对称给普通投资者带来的损害遥因此袁选择发行股所占发行后的总股本的比例作为抑价率的一个因数是合理的遥这个指标的选取用来验证形成我国创业板投资IPO上市股票收益率偏高的原因是否与野股权分散冶理论相关遥

三尧中签率与投资IPO上市股票收益率负相关

中签率的高低暗示了投资者对于发行公司未来价值的认可程度袁对于企业内在价值大袁质量高的公司袁其首次公开募股的网上中签率越低袁体现出野流行效应冶越明显遥从另一方面来说袁中签率的高低也反映了新股供求的比率袁我国创业板市场的新股的严重供少于求袁这样在一级市场申购不到股票的投资者将转向二级市场袁这意味新股需求旺盛袁这样就必然会推高新股发行的收入收盘价格袁按照一般均衡的供求关系可知袁新股上市交易时的价格会远远超过其正常的市场价袁进而推动抑价率的走高遥

四尧净资产收益率与IPO抑价负相关

收稿日期院2014-03-02

净资产收益率能够反映一个企业的盈利能力遥信号理论认为袁在信息不对称市场中袁公司如果要降低融资成本袁必须通过一定的信号将内在价值传递给市场袁使市场能够根据信号区分公司价值遥其中一个重要的信号就是公司的盈利能力袁广大的投资者根据企业释放的信号通过一定的方法对公司进行估值遥经过信号传递袁较高的净资产收益率使得投资者对发行企业的未来有好的期待袁这样主承销商在进行定价的时候就可以适当地把发行价格定得较高遥如果投资者能通过盈利能力信号区分企业价值袁那么袁盈利能力越高袁则投资IPO上市股票收益率越低遥

五尧上市首日换手率与投资IPO上市股票收益率正相关换手率被认为是判断股票交易市场的投机热度的一个指标遥新股首日上市换手率的高度反映了在二级市场上受到的投资者的对企业价值的认可程度遥换手率越高袁则说明投资者对新股的认可程度越高袁投资者就越愿意购买曰反之袁要是在新股发行市场袁换手率不高袁则说明投资者热情不够袁对新股的认可度不够遥实践证明我国资本市场确实存在打新现象袁当股票市场有新股上市时袁投资者一般都踊跃购买袁这样就形成了在二级市场上频繁的买卖行为袁造成首日换手率居高不下遥我国创业板IPO市场这一指标的严重偏大说明新股市场是以短期投资者为主袁过高的换手率反映出市场中投资者普遍是短线操作袁股票上市当天买卖交易频繁袁有利于推动股票价格上升袁从而形成IPO抑价程度的加剧遥

六尧新股发行市盈率与投资IPO上市股票收益率负相关一般认为袁发行市盈率基本上能决定发行价格的大小袁在对发行企业价值判断的过程中发行市盈率越大袁则就预示着企业具有良好的前景袁因而公司会用更大的折价来吸引更多的投资者遥从投资者的角度来看袁发行市盈率越高袁则意味着投资者对发行企业的发展前景越值得期待袁相对同一个行业的发行企业来说袁市盈率越高袁说明申购的风险在加大遥站在普通的投资者角度来看袁总是希望在获得一定收益的同时把风险降到最小遥因此市盈率越高渊很多情况下袁发行定价也会越高冤袁发生抑价的程度就会相对越小遥

七尧新股抑价率与投资IPO上市股票收益率负相关一般而言新股上市的抑价率越高袁后期上涨的空间越受到挤压袁导致二级市场投资者收益降低遥新股抑价率与投资IPO上市股票收益率呈现负相关遥但是袁也有特例是部分IPO股票上市后有刺激股价上升的因素袁导致上市高抑价后股价后期又有更好的表现遥

创业板公司股票的IPO抑价同多种的因素相关袁2013年底IPO暂停重启后袁交易所对首日上市的股票交易进行了袁导致多次出现首日上市股票涨幅均在44%的情况遥这样人为扭曲的IPO抑价的做法袁只是把市场的炒作延后到上市后第二尧三天甚至更长时间袁无助于解决新股发行定价问题遥研究影响IPO抑价的因素并采取对应的措施才是解决问题的根本遥

[1]杨婷.上市公司IPO定价问题研究[D].天津院天津财

经大学袁2008.

[2]高长才.国内IPO抑价现象实证研究[J].合作经济与

科技袁2008(12).

[3]王散激.IPO抑价问题综述[J].经营管理者袁2012(8).

咱责任编辑院高瑞暂

参考文献院

作者简介院梁俊颖(1976-)袁广东清远人袁研究方向院管理决策与系统理论遥

188