吉利并购沃尔沃中的风险分析及防范对策研究

2009228047 学 号

成 绩 本科生学年论文2

题目：吉利并购沃尔沃中的风险分析及防对策研究

院 （系） 经济与管理系 专 业 班 级 学 生 姓 名 指导教师（职称） 提 交 时 间

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学院 经济与管理 院（系） 专业 级本科生

毕业论文（设计）开题报告

论文(设计)题目 选题的意义: 吉利并购沃尔沃中的风险分析及防对策研究 随着全球经济一体化和区域化的进程加快，企业要想在激烈的市场竞争中求得生存和发展，必须依靠资本运营，而企业并购已成为资本运营的主要形式，成为企业实现产业结构调整，优化资源配置、扩大经济规模、提升企业核心竞争能力的重要途径。然而，企业并购在给企业带来机遇与盈利的同时，也蕴藏了巨大的风险。因为并购过程中存在大量的不确定因素，而且风险存在于并 购的整个过程之中，任何一个环节出现问题，都可能导致并购的失败。由此可见，企业并购的成功与否关键在于规避并购风险的工作是否处理妥善 从微观上看，企业并购是现代经济生活中企业自我发展的一个重要方面。通过并购，企业可以有效实现资源合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应与协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。从宏观上看，并购有推进国有企业改革、减少重复建设、置换社保资金、推动中国经济建设方面都有着明显的优势。但并购行为本身是一柄双刃剑，并购将会给企业带来管理上的挑战和管理成本的提高。资本增值和利润最大化一直是企业存在的根本目的，企业的并购活动也必定受这一目的的影响。由于并购过程中蕴藏着诸多可变因素使得企业并购行为的过程、行为的结果具有很大的不确定性和风险性。在某些情况下，并购并不能顺利实施下去，假如对存在的风险防不利，处理不善，可能会引发并购活动失败，从而导致并购企业遭受巨大的经济损失。对于并购风险的研究，可以降低企业的风险发生的概率，可以使企业趋利避害，有效的减少损失。 因此，认真分析和预测并购风险，提出科学、合理的防措施,减少风险的发生，规并购风险管理，实现真正意义上的并购双方的双赢，是值得并购双方谨慎对待的一个重要难题。对于我国企业并购行为的进一步成熟不仅具有理论上的意义，而且更具有十分重大的现实意义。 研究综述： 国外研究现状： 企业并购在当今世界扮演者越来越重要的角色，从19世纪末英、美等西方国家发生的第一次企业并购高潮算起，历经五次企业并购高潮，至今已有近百年的历史。企业并购包括兼并和收购两层含义，是指企业通过购买另一企业全部或部分资产或产权，从而影响、控制被并购的企业，以增强企业竞争优势，实现企业 .... .

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经营目标的行为。企业并购理论也成为目前西方经济学最活跃的研究领域之一，在该领域的研究主要集中在并购动因研究和并购绩效研究两方面，两者共同成为理解企业并购经济合理性和制定公共政策的基础。 1、并购动因研究 Steve McGrady（2005）认为世界各地银行业掀起了并购热潮，尽管财务和法律方面在达成某种协议前进行了彻底检查，也采取了相关措施，但随后的表现相对于同业来说并不成功。在无形资产评估的尽职调查中我们发现，更多关注诸如文化、领导和改变重点等无形因素可能会增加成功的机会，同时我们也 发现一体化的发展计划可以成为改善并购的重要来源， 2、并购绩效研究 杰弗里·C·胡克（2005）在《兼并与收购指南》中指出在并购中，处于主动地位者能获得正向的经济效果。在研究并购的高失败率时，通过系统规划，成功案例的比例可能显著提高。这种规划必须包括对现有组织差异的仔细评估，特别是在管理风格差异方面。 Napo Mafihlo（2006）认为并购是指通过控制另一家公司的股份和资产或者 整合资源，以便对市场进行充分有效的控制。其主要目的是促进企业扩，允许市场垄断和业务风险多样化。并购主要发生在大型非核心业务公司、清理公司, 黑人经济授权计划公司的管理层收购中，特别是在采矿和石油工业以及重组金融服务业当中。在并购过程中企业特别需要考虑的是法律、税务、会计和财务等方面的问题。 国研究现状： 1、关于企业并购风险的定义研究 企业并购是现代经济生活中企业自身发展的一个重要容，是市场经济条件下企业资本运营的重要方面。通过企业并购，企业可以有效的实现资源的合理配置，扩大生产经营规模，实现整合效应和协同效应，降低交易成本，达到盈利最大化的目的。伴随着经济全球化，企业并购也一次又一次掀起了热潮，各行各业都弥漫着并购的气息，作为企业资产重组的一种重要形式，作为企业成长的一种方式，它在给企业带来机遇和盈利的同时，却也蕴藏着巨大的风险。然而对企业并购风险的界定、种类及特征各位学者有着自己不同的见解。 胥（2004）认为，企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营和管理所带来的影响程度。按风险的成因可以分为产业风险、财务风险、法律风险、信息风险、市场风险、政府行为风险；按风险的表现形式可以分为并购失败、并购后企业绩效下滑、并购后的出售与分离；按风险可否投保可以分为静态风险和动态风险。企业并购风险具有长期性、层次性、潜伏性、传导性和多源性等特征。 .... .

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高红梅（2006）指出企业并购风险是由于外部环境的不确定性，并购项目的难度与复杂性，以及并购方自身实力与能力的有限性，从而导致企业并购活动达不到预期目标的可能性及其后果。并把并购风险分为三大类，即战略风险、交易风险和整合风险。 慧颖（2007）认为，企业并购风险是指企业在并购活动中达不到预先设定目标的可能性以及由此给企业正常经营管理所带来的影响程度，是企业并购活动所面临的各种风险的集合。根据企业并购活动通常所要涉及的各个要素环节以及并购操作流程，将常见的并购风险大致划分为以下几大类别：并购前的风险、并购中的风险和并购后的风险。具体来讲，并购前的风险包括：战略选择风险、体制风险、法律风险、投资风险；并购中的风险包括：估价风险、融资风险、支付方式风险；并购后的风险包括：经营风险和整合风险。与一般经营活动当中的风险相比，企业并购风险具有普遍性、长期性、差异性、潜伏性、动态性、传导性、层次性、多源性等特征。 2、关于企业并购各阶段的风险分析的研究 国学者研究发现企业并购的各个阶段由于其自身的特点，它存在的风险是不同的，于是各学者根据企业并购阶段的划分针对每一个阶段的特殊性对其存在的风险进行分析。 新华（2008）指出企业并购前风险主要包括法律风险：各国关于并购的法律法规的细则一般都通过增加并购成本而提高并购难度；反垄断风险：此风险一旦发生就会使并购的可能性下降，甚至使并购计划失败。企业并购中风险主要包括信息风险：这是在我国实施并购的最大风险；融资风险：企业并购需要大量的资金，所以并购决策会同时对企业资金规模和资本结构产生重大影响；资产风险：并购资产的不确定性影响其在购入企业的作用；劳动力风险：被并购企业的人力资源状况对购入企业的影响。企业并购后风险主要包括：人事整合风险：两家企业合并势必会发生同一职位有两位员工的窘境；文化整合风险：文化冲突对并购后新企业的经营过程及经济效益产生不可低估的影响，制约企业经营的整体效益和企业的顺利发展；市场风险：并购后市场的变化会给企业造成一定的风险；财务风险：被并购企业财务报表的真实性以及并购后企业在资金融通、经营状况等方面可能产生的风险。 莉（2009）分析认为企业并购前风险主要包括目标企业选择风险：企业所要进入的行业现状及前景，对企业未来的发展尤为重要，产业前景的不完全确定性会给并购后的企业发展带来一定的风险；目标企业价值评估风险：目标企业的估价取决于并购企业对未来自由现金流量和时间的预测，对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确。企业并购中风险主要包括谈判风险：由于谈判力量、信息不对称、并购市场不成熟等原因，导致交易条件对并购方不利，从而导致并购方在今后的经营发展中面临很大风险；并购后的风险主要包括人事冲突风险：由于并购后缺乏有效的人事整合，激发了并购企业员工的守旧思想和目标企业员工的恋旧情结之间的矛盾，直接导致人事冲突，造成员工流失和企业凝聚力的降低；文化冲突风险：由于并购双方企业文化不能融合而产生文化冲突，最终导致并购不能受到预期效果的风险。 高霞（2009）指出企业并购前风险主要包括战略决策风险：是指并购方做出收购的战略决策时所出现的方向性错误，从一定程度上说，并购战略的正确与否直接关系到企业并购成败；法律风险：是指在企业并购的过程中可能受到法律的 .... .

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制约而存在的风险，并购活动中，都会相应的涉及到法律法规及其细则，如反垄断法、公平交易法、公司法等；投资风险：并购是企业进行向外投资的一种行为，一般对外投资就需要很多的资金投入，为了取得高的回报，这种投入必然面临着高风险。企业并购中风险主要包括融资风险：指在筹集并购资金过程中所采取的方式增大了自身的财务风险。并购活动无论采用哪种融资途径，均存在着一定程度的融资风险，其突出表现是企业并购资金的短缺和融资成本的上升；并购支付方式的风险：并购是一种投资行为，有多种不同的支付方式，无论采用何种支付方式都存在一定的风险；信息不对称风险：指的是企业在收购兼并的过程中对并购企业的了解与目标企业的股东和管理层相比可能存在严重的信息不对称行为；企业并购后风险主要包括：人力资源整合风险：并购可能意味着彻底对所有权、地位的转变，加上人力资源是能动资产，具有不确定性，这二者的作用很容易影响人力资源在整合过程中发生变化；企业文化整合风险：一般而言，不论何种企业进行并购，都存在并购企业与目标企业之间的文化差异，并购后文化不能恰当融合而导致两种文化的剧烈冲突与抵制，其结果实现预期目标比预想的更加困难，可能需要更长的时间完成，甚至导致企业并购以失败告终；经营整合风险：是指企业并购后没有使得整个企业产生经营协同效应、财务协同效应、管理协同效应和市场份额效应，难以实现规模经济与优势互补，或者并购后规模过大，管理跨度过大而产生规模不经济，不能产生经济效益，而未能达到并购预期目标而产生的风险。 3、关于企业并购风险的防对策研究 从企业并购各阶段的风险分析可以看出，企业并购风险不仅存在并购前的法律风险、战略决策风险等，也有并购实施阶段的融资风险、信息不对称风险等，以及并购后的文化和人事整合风险。针对这些风险，各学者提出了自己的防对策和建议。 孝卫（2003）指出：①并购筹划阶段的风险防。这一阶段主要是制定并购战略，给出具体的计划，该阶段风险控制的要点是对目标企业的选择和并购方式的选择风险的防。②并购实施阶段的风险防。首先运用一定的方法来确并购自己需求总量定。其次，确定合适的筹资方式组合。③并购完成阶段的风险防首先应查找购并以前目标公司与收购公司之间存在的不融合现象，分析这种不融合造成的影响及产生的原因，然后针对一些突出的问题进行整合。一般来说，公司购并的整合容主要包括资产、组织、技术、人力资源和企业文化等。 永力（2004）提出：①采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值降低估价风险。②从时间上和数量上保证并购资金的取得以降低融资风险。③通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理。④增强杠杆收购中目标企业带来现金流量的稳定性降低杠杆收购偿债风险。⑤对法律风险并购企业必须在并购之前做好充分准备，比较完整的了解和掌握涉及并购的有关法律法规来做到水到渠成。 朱伽颖（2010）认为：①密切关注国际国宏观经济形势，掌握各国政策的最新动向。②建立科学的风险管理机制。③慎重选择并购目标和并购方式。④与专业中介机构合作。⑤重视整合工作。 总之，从以上众多学者对于企业并购风险问题的研究成果来看，世界各国对企业并购风险问题非常关注。对此，我们要有一定深度的认识。根据国外各位学者对于企业并购风险定义、种类及特征的描述，转述其对企业并购风险分析以及企业并购风险防对策的研究的成果，使大家对于目前国在这个领域的研究及其成果有一个较为全面的认识。 .... .

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研究容： 本文通过阐述企业并购中的风险分析及防对策研究相关理论及方法，结合对吉利并购沃尔沃中的风险分析及防对策研究分析，发现企业并购中存在的问题，探讨造成问题的原因，进一步分析影响企业并购的因素；再从影响企业并购的因素角度出发，联系企业并购中存在的问题，有针对性地提出改进企业并购现状的对策，从而提出有利于公司提高经济效益的问题解决对策。具体来讲主要容包含： 1．从企业并购的背景、意义入手，提出企业并购对于有效实现资源合理配置，提高企业价值的重要性。对此问题的研究有利于检测企业并购水平的高低，进而评价企业的竞争力。 2.阐述了截至目前国外关于企业并购的研究状况。国外主要包括并购动因研究和并购绩效研究两个部分的大体概况；国主要包括企业并购风险定义、种类及特征，企业并购各阶段的风险分析和企业并购风险的防对策。 3.企业并购的理论概述，其中有对企业并购含义的讲述，并分别介绍了其种类及特征，通过深入分析表明企业并购在企业市场竞争中的重要性。 4.对吉利并购沃尔沃中的风险分析及防对策研究的深入分析得出存在的财务风险。这些问题主要表现在：企业价值评估的风险；融资风险；流动性风险；杠杆收购的偿债风险 5.对并购存在问题所进行的深入探讨，结合公司情况，提出了有针对性的解决相关问题的有效对策。主要包括：改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值；从时间和数量上保证并购资金的取得；根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理；增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性；大力发展中介机构；发挥政府职能，确保并购行为的法制化，规化。 写作提纲： 1引言 1.1研究目的及意义 1.2国外研究综述 1.2.1国外研究现状 1.2.2国研究现状 1.3研究方法以及研究容 1.3.1研究方法 1.3.2研究容 2 企业具备并购的重要条件分析 2.1企业投资管理能力 2.2企业融资管理能力 .... .

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2.3企业决策支持能力 2.4企业风险管理能力 3并购过程中的财务风险 3.1.企业价值评估的风险 3.2.融资风险 3.3流动性风险 3.4杠杆收购的偿债风险 4企业并购财务风险的防措施 4.1改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型合理确定目标企业的价值 4.2从时间和数量上保证并购资金的取得 4.3根据资产负债的期限结构调整资产负债匹配关系，通过建立流动性资产组合进行流动性风险管理 4.4增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性 4.5大力发展中介机构 4.6发挥政府职能，确保并购行为的法制化，规化 5结论 参考文献 致 完成论文拟采用的研究方法： （一）文献研究法。首先对于国外关于企业并购的理论文献进行广泛阅读，了解掌握国外相关理论动态打好理论基础。 （二）规研究法。规分析主要集中在企业并购风险定义的界定和企业并购风险防对策建议上。 （三）案例分析法。本文在前面部分主要从理论分析的角度对企业并购存在的风险进行了系统分析，之后在理论探讨的基础上，通过并购案例进行了深入的分析，有助于理论分析的结果运用于实践，实现了理论分析与案例分析的有机统一。 技术线路： .... .

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引言 企业并购各阶段的风险分析 企业并购风险的定义、种类及总结 企业并购风险的防范对策 企业并购风险的界定 企业并购风险的种类 企业并购风险的特征 筹划阶段的风险分析 实施阶段的分险分析 完成阶段的风险分析 筹划阶段的风险防范 实施阶段的风险防范 完成阶段的风险防范 研究工作进度安排： 1.准备阶段：2012年3月10日--2012年4月14日确定选题和指导老师。 2.开题阶段：2012年4月15日—2012年6月25日 （1）2012年4月15日—2012年5月30日：详细阅读文献、认真思考、与老师沟通、开展调研。 （2）2012年6月1日—6月25日，完成开题报告 .... .

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主要参考文献： [1] 胥. 企业并购的风险管理研究[D].:大学硕士论文,2004:P36-45. [2] 高红梅. 企业并购风险分析与防[D].:工业大学硕士论文，2006：P10-18 [3] 慧颖.企业并购风险研究［D］.东北财经大学硕士论文,2007:P9-13. ［4] 新华.企业并购风险分析及对策.行政学院省经济管理干部学院学报[Ｎ],2008(6) :P2-3. [5] 莉.企业并购风险防研究[P].经济与法,2009(12):P268-269. [6] 高霞.民营企业并购风险及防研究[D].西北大学硕士论文,2009:P32-51. [7] 珊,衍军.如何化解企业并购风险[J].经济师,2004(12):P15-20. [8] 朱伽颖.企业并购风险及风险管理[J].管理观察,2010(1):P13-P19. [9] 敏企业并购的风险及并购后的整合[J].商业经济与管理,2005(5):P27-32. [10] 传军.企业并购风险分析及其防[J].科技情报开发与经济,2006(10): P198-199. [11] 郝晓雁,骈永富.企业并购风险分析[J].经济与管理,2004(3):P13-15. [12] 王丽萍.浅谈兼并筹资的风险及防[J].工业技术经济,2004(23):P36-37. [13] 凤芝,云辉.省企业跨国并购的风险及防[J].科技与管理, 2008(5):P163-165. [14] 汪崴.企业并购风险分析与防[J].现代商业,2008(14):P33-36. [15] 王芬,吴文波.企业并购中的财务风险及其规避[J].财税金融,2005(12): P142-143. [16] 肖莹.企业并购中的风险浅析[J].企业家天地,2007(7):P111-115. [17] 静.财务杠杆与财务风险防[J].商业研究,2004(18):P121-122. [18] Steve McGrady.Extending due diligence to improve mergers and acquisitions. Bank Accounting & Finance. 2005.6,pp17-23. [19] Napo Mafihlo.Reasons for failure in mergers and acquisitions. MBA papers of Kwazulu University. 2006.2,pp41-78. .... .