２０１０年１Ｏ月总第２２７期 刍议统计学在证券期货市场中的应用 海南师范大学韩雪松 证券市场是高度信息集约化的市场，它吸收并消化了整个社 会经济体系中的所有信息，包括经济信息、非经济信息、上市公司 披露的信息和证券市场自身所反映的信息等等。从本质上讲．证券 市场就是一个信息市场，正是信息引领着社会资金流向各个实体 部门，从而实现证券市场的资源配置功能。短短几年，得到了迅猛 发展。在沪深两市上市公司和股民不断增长。市价总值占国内生产 总值的比重越来越大。证券市场的作用愈来愈大。并逐渐成为国民 经济的晴雨表。 ２００２年诺贝尔经济学奖授予在期权定价方面做出开拓性贡 献的经济学家和统计学家。他们在２０多年前就探索出具有划时代 意义的定价模型一布莱克・斯科尔斯定价公式。２０世纪２０年 设了股票期权品种，由于采用柜台交易方式和缺乏标准化的设计 合约，很难转让对冲，交易量不足称道。１９７３年美国经济学家布莱 克・斯科尔斯，引进概率统计上随机变量函数的一些定理和积分 求值，推导出不支付红利的股票期权定价公式。从此期权有了明 确科学的价格定位依据。很快形成一个完整的市场．并迅速推广 到全世界，直至现在，期权占据着金融王国的重要位置。定价公式 成为整个市场运转的基础。这个期权公式的定价思想所引发的金 实证比较、数量分析和模糊评价等方式，预测出菲律宾、韩国、泰 国、印尼和马来西亚有可能发生金融危机。后来的事实果然如此。 这从一个侧面提醒我们，没有完整、科学的分析预测工具．就可能在 国际金融竞争中蒙受重大损失。只有加强对作为金融信息的各种 变量的研究，才能提高对金融运行规律的认识，才能把握市场的发 展动向，有效地防范风险。 － 二、统计分析在证券期货市场中的应用 经济理论的数学化和统计分析，使各种经济行为越来越数量 化。在金融领域也不例外。定价公式和组合理论地位的确立．证明 数量工具已发挥了不可替代的作用。有统计显示，在西方金融市场。 三分之一的人运用组合理论来投资，三分之一的人靠技术分析管 理，另外三分之一的人仍在坚守基础分析。虽然运用何种手段来指 导决策是投资者个人偏好、观念的问题。但组合理论和技术分析所 运用的统计工具逐渐被认同，说明理性投资将成为市场的宠儿。 现在，对市场和价格进行定量研究。从而揭示客观存在的数量 依存关系，已成为投资和管理决策的一项基础工作。用统计工具处 券金融数据，可以比较全面地分析各种因素的影响力度。 其主要表现在： （１）结构分析。分析证券市场与汇率、利率变动和国民经济发 展有多大的关联度：单一证券与整个市场之间如何相互影响．市场 融表现在：预测远期价格成为可能。不仅使期权为指数、货币、 利率、期货交易提供了全新的保值。投资手段。极大地丰富了金融 市场，而且进一步推动了对各种金融产品的价值研究．提高了操 作的理论水平。由此可以推断，没有布莱克－斯科尔斯定价模型， 期权就不可能发展这么快，全球金融衍生品市场也就不可能有今 天的高度发达。如今国外大型金融机构在总结金融交易失利原因 时，总是首先追究最初的定价是否存在漏洞和错误。 指数设计是否合理；证券与期货价格走势是否相互制约；同一类证 券有没有一定的连动关系。 （２）价值预测。分析未来证券发行和上市价格的理论定位，确 定金融衍生证券的价格，分析预测证券期货的价格走势．进行投资 决策等。 （３）评价。研究市场系统风险的预警及控制，探讨不同的 组合投资效果。 （４）理论检验。验证证券价格能否反映所有的信息，进行市场 的有效性实证检验与各种技术指标的适用性和优化处理及周期效 应的对比分析。 ， 一、证券金融市场的风险管理 证券金融市场的风险管理是个永恒的话题，投资者都想寻求 收益回报，但又必须面对各种各样的损失可能。市场到底存在哪些 风险，如何确定风险的大小，如何才能实现收益最大化和风险最小 化，历来都是受人关注的焦点和难点。自从１９５２年美国学者马柯 威茨运用数量方法创立证券组合理论以来，市场风险的神秘色彩 逐渐淡化，不再变得那么可怕和不可驾驭。 马柯威茨组合理论的立足点是全面考虑“期望收益最大”和 “不确定性ｆ即风险）最小”。它通过总结投资损失的概率分布和可 能收益与预期收益的偏离程度（即我们统计学上的方差），发现投 资者应该同时按适当比例购买各种证券，而不是只买一种证券，进 行分散化投资．其收益才可能是确定的。通过数量分析得出的这种 结论．迎合了投资者避风险的需要。风险管理能力的提高促进了基 金的蓬勃发展。在短短的几十年间，随着量化研究的不断深入，组合 理论及其实际运用方法越来越完善，成为现代投资学中的主流工 具。由于马哥威茨证券组合选择理论给金融投资和管理思想带来 革新，１９９０年他获得了诺贝尔经济学奖。 金融业的现代化推动了统计与数理方法的应用研究，反过来， 当今世界的金融管理特别是防范金融风险，也越来越需要量化研 究。早在１９９５年９月，美国斯坦福大学经济学教授刘遵义就通过 总之．统计学及其相关学科在证券期货交易中的重大作用愈 来愈被人们所认识和重视。简单的统计和数学方法已经满足不了 日益复杂的金融发展需要。随着统计和数学工具的推广应用，一门 新兴的边缘科学——金融统计学应运而生。将在证券市场中发挥 强大作用。 参考文献： ｎ】李才等（１９９８）．证券投资学，东北财经大学出版社 【２】．李景行．金融危机中的信息不对称及对我国证券市场的启 示『Ｊ］．财经界（学术版），２００９；０２ ［３１唐毅泓．我国资产证券化中所面临的问题及对策［Ｊ］．经济师， ２００７；０２ （责任编辑：刘旭华） 臣 二】】
