封 面
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作者：Pan Hongliang
仅供个人学习
投资规划复习题
（含基金、债券、期权与期货附加练习题，AFP、CFP课堂测试题，仅供参考） 基金、债券、期权与期货（4+8+15） 基金概念题（4）：
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一、以下哪一条关于货币市场基金的说法是正确的： 1、 货币市场基金以追求收益性为主 2、 货币市场基金以追求流动性为主
3、 摊余成本法总能客观反映货币市场基金的价值 4、 货币市场基金提倡使用杠杆增加流动性 二、影响债券基金业绩表现的主要因素包括： 1、 组合久期
2、 组合平均信用风险 3、 股票市场的行情 4、 1与2
三、指数基金的投资管理过程不包括： 1、 构建指数基金初始证券组合 2、 现金红利再投资 3、 证券权重调整
4、 个股研究 四、有一投资基金,其基金资产总值根据市场收盘价格计算为6亿元,基金的各种费用为50万元,基金单位数量为1亿份,试计算该基金的单位资产净值. 1、5.995元/份 2、6.125元/份 3、7.203元/份 4、5.812元/份
答案：2 4 4 1 债券练习题（4+4）
1. 假设零息债券的价格和到期收益率如下表所示,债券的面值为1000美元 到期时间 1 2 3 4 那么第四年的远期利率为: A. 5.50% B. 5.67% C. 6.00% D. 7.00% 答案: D 解析:
价格 943.40 898.47 847.62 792.16 (1+r3)^3*847.62=1000 (1+r4)^4*792.16=1000 (1+r3)^3*(1+f4)=(1+r4)^4
(1+f4)=(1+r4)^4/(1+r3)^3=847.62/792.16=1.07
2.以下债券对利率最敏感的是:
A. 8年期,6%的息票率 B. 8年期,11%的息票率
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C. 15年期,6%的息票率 D. 15年期间,11%的息票率 答案: C
解析;C的久期最长,所以最敏感
3.当市场收益率变动50个基本点时,下列那种息票率为12%的平价债券的价格波动是23美元?(债券面值为1000美元) A. 久期为6年的债券 B. 久期为5年的债券 C. 久期为4.6年的债券 D. 久期为5.15年的债券 答案:D
解析:X/1.12*0.005=0.023 X=5.15年
4. 一保险公司有一期限为7年,金额为19187美元的负债,公司的资产组合管理人希望通过持有3年期零息票债券和永久的年付息一次的债券(收益率为10%),对其负债的支付进行利率免疫,那么零息票债券和永久年付息一次的债券在资产组合中的权重为: A. 20% 80% B. 30% 70% C. 40% 60% D. 50% 50% 答案: D
解析: 7=X*3+(1-X)*1.1/0.1 X=50% 综合题（4）：
当前一年期零息债券的到期收益率为7%，二年期零息债券到期收益率为8%。财政部计划发行两年期债券，息票率为9%，每年付息。债券面值为100美元。 a. 该债券售价为多少？
b. 该债券的到期收益率是多少？
c. 如果收益率曲线的预期理论是正确的，则市场预期明年该债券售价为多少？ d. 如果你认为流动性偏好理论是正确的，且流动性溢价为1%，重新计算( c )。 解答：
a. P= 9/1.07 + 109 /(1.08)^2= 101.86 b. YTM=7.958%，是下列方程的解： 9/(1+y) + 109/(1+y)^2= 101.86 [用计算器求]
c. 根据零息债券收益率曲线推出的第二年的远期利率大约等于9%： 1+f2=(1.08 )^2/1.07=1.0901可知f2= 9.01%。
因此，根据第二年的预期利率r2= 9.01%，我们得出预期债券价格为： P=109/1.0901=99.99
d. 如果流动性溢价为1%，则预测利率为： E(r2) =f2-流动性溢价= 9.01%-1%= 8.01% 可预计债券售价109/1.0801=100.92 期权与期货练习题（15）
1.某投资者二月份以300点的价格买进一张执行价格为10500点的5月恒指看涨期权，同时又以200点的价格买进一张执行价格为10000点5月恒指看跌期权，则当恒指跌破（ ）点或者上涨超过（ ）点时就盈利了。
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A: （10200，10300） B: （10300，10500） C: （9500，11000） D: （9500，10500） 答案[C]
2. 你要估计一看涨期权的价值：执行价为100美元，为期一年。标的股票不支付红利，现价为100美元。你认为价格涨至120美元或跌至80美元的可能性均为50%，无风险利率为10%。用两叉树模型计算该看涨期权的价值。
解答：C= 13.636美元。注意：我们决不使用股票价格上升或下降的概率。这些对于评估看涨期权的价值并不是必要的。
3. 考虑第2 题中的股票风险的增加。假定股价上涨，就会涨至130美元；如果股价下跌，就会跌至70美元。证明此时看涨期权的价值大于第2题中推算出的价值。 解答：C= 18.18美元，比波动性低的情况下的价值要大。
4. 福特公司的一项看跌期权以执行价60美元在Acme期权交易所交易价格，期权价格为2美元。使投资者奇怪的是，福特公司同样的到期日的看跌期权以执行价格62美元在Apex期权交易所交易，期权价格也是2美元。如果投资者打算持有这一期权头寸直到到期日，利用价格的不正常设计一个净投资为零的套利策略，并画出投资者的收益图。 解答： 买入X= 62的看跌期权(本应成本更高，而实际却未付出那么多)并卖出X= 60的看跌期权。你的初始净投资为零，因为期权的价格相同。在到期时的收益为正，且不可能为负。
5．你预期EFG股票行情看涨，并且超过了市场上其他的股票。在下列各题中，如果你的看涨预期是正确的，选出给你带来最大赢利的投资策略，并说明你的理由。 a. A：10000美元投资于看涨期权，X= 5 0。 B：10000美元投资于EFG股票。
b. A：10份看涨期权合约(每份100股，X= 50 )。 B：1000股EFG股票。 解答： a. A. 看涨期权的弹性比股票更高。对于相等的美元投资，看涨期权的资本利得潜力比股票要大。
b. B. 看涨期权的套期保值比率小于1。对于相等数量的被控股票，看涨期权的美元暴露小于股票，利润的潜力也小些。（注：也就是100个股票期权的价值变化量小于100个股票的价值变化量）
6. 现在是元月份，现行利率为5%，6月份基金期货价格为346.30美元，而12月份期货价格为 360.00美元。是否存在套利机会？如果存在，你怎样操作？ 解答：
根据平价关系，12月期货的合理价格为：
F12=F6(l+r)^l/2= 346.30×( 1.05)^1/2= 354.85
12月期货实际价格与6月价格相比太高。你应卖空12月的合约，同时买进6月合约。
7. 股市指数期货的乘数为250美元，合约期限为一年，指数即期水平为950点，无风险利率为 0.5%/月。指数的股利收益率为0.2%/月，假定一月后，股指为960点。 a. 求合约的盯市收益的现金流，假定平价条件始终成立。 b. 如果合约保证金为15000美元，求持有期收益率。
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C．杠杆倍数是多少？ 解答：
a. 初始期货价格为F0= 950×( 1 + 0.005-0.002 )^12= 984.77 一个月后，期货价格为F0= 960×( 1 + 0.005-0.002 )^11= 992.16 期货价格上升幅度为7.39，因此现金流为7.39×250美元=1 847.50美元 b. 收益率为1847.50美元/15000美元= 0.123 = 12.3% C．？
8. 你想持有XYZ公司股票的保护性看跌期权头寸，锁定年终最小价值为100美元(注：看跌期权执行价格保证了股票的价格底限)。XYZ现价为100美元，来年股价可能会上涨或下跌10%，国库券利率5%，不幸的是，没有XYZ股票的看跌期权交易。
a. 假定有所需要的看跌期权交易，购买成本是多少？（用二叉树方法求看跌期权价格） b. 这一保护性看跌期权资产组合的成本是多少？（不是无风险组合，是：1个股票+1个看跌期权）
c. 什么样的股票和国库券头寸将确保你的收益等于X= 100的保护性看跌期权可以提供的收益？证明该资产组合的收益和成本与所需的保护性看跌期权相匹配。（参见课件中投资组合保险的内容）
解答：（这题目比较难，没必要PK自己）
a.执行价格100，Su=110,Sd=90, Pu = 0 Pd = 10, 套期保值率 = （ Pu-Pd）/（Su-Sd） 可以构造无风险组合如下：
1.1*s+1.05*b=110 (虚值状态，不执行看跌期权) 0.9*s+1.05*b=100 （实值状态，执行看跌期权） 9期货交易中套期保值的作用是（ ）。 A: 消除风险 B: 转移风险 C: 发现价格 D: 交割实物 参考答案[B]
10．期货结算机构的替代作用，使期货交易能够以独有的（ ）方式免除合约履约义务。 A: 实物交割 B: 现金结算交割 C: 对冲平仓 D: 套利投机 参考答案[C]
11．期货交易中套期保值者的目的是（ ）。
A: 在未来某一日期获得或让渡一定数量的某种货物 B: 通过期货交易规避现货市场的价格风险 C: 通过期货交易从价格波动中获得风险利润 D: 利用不同交割月份期货合约的差价进行套利 参考答案[B]
12．期货交易中套期保值者的目的是（ ）。
A: 在未来某一日期获得或让渡一定数量的某种货物 B: 通过期货交易规避现货市场的价格风险 C: 通过期货交易从价格波动中获得风险利润
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D: 利用不同交割月份期货合约的差价进行套利 参考答案[B]
13．以相同的执行价格同时卖出看涨期权和看跌期权，属于( )。 A: 买入跨式套利 B: 卖出跨式套利 C: 买入宽跨式套利 D: 卖出宽跨式套利 参考答案[B]
14．买进一个低执行价格的看涨期权，卖出两个中执行价格的看涨期权，再买进一个高执行价格看涨期权属于（ ）。 A: 买入跨式套利 B: 卖出跨式套利 C: 买入蝶式套利 D: 卖出蝶式套利 参考答案[C]
15．S&P500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。某投机者3月20日在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是（ ）。 A: 2250美元 B: 6250美元 C: 18750美元 D: 22500美元 参考答案[C]
2006-1 CFP测试题（20）：
回答下列问题，选择一个你认为最接近的答案：
1． 你用保证金以每股70元的价格购买了100股ABC公司普通股票，假定初始保证金为50%，
维持保证金为30%，你将在股价为多少时收到追加保证金的通知？ A．21元 B. 50元 C．49元 D. 80元
2．李彩诗是一个风险厌恶的投资者，钱如山的风险厌恶程度小于李彩诗的，因此：
A． 对于相同风险，钱如山比李彩诗要求更高的回报率 B． 对于相同的收益率，李彩诗比钱如山忍受更高的风险 C． 对于相同的风险，李彩诗比钱如山要求较低的收益率 D． 对于相同的收益率，钱如山比李彩诗忍受更高的风险
3．如果国库券的收益是5%，风险厌恶的投资者不会选择下列哪一项？
A． 一项资产有0.6的概率获得10%的收益，有0.4的概率获得2%的收益 B． 一项资产有0.4的概率获得10%的收益，有0.6的概率获得2%的收益 C． 一项资产有0.2的概率获得10%的收益，有0.8的概率获得3.75%的收益 D． 一项资产有0.3的概率获得10%的收益，有0.7的概率获得3.75%的收益 4．关于资本市场线，下列哪种说法不正确？
A． 资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点。
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B． 资本市场线是可以达到的最好的资本配置线。 C． 资本市场线也叫证券市场线。 D． 资本市场线斜率总为正 5．一个被低估的证券将：
A． 在证券市场线上。 B． 在证券市场线上方。 C． 在证券市场线下方。
D． 随着它的标准差不同或在证券市场线上方或在证券市场线下方
6．你投资了600元于A证券，其贝塔值为1.2；投资400元于B证券，其贝塔值为—0.2, 该资产组合的贝塔值为：
A．0．64 B. 1.00 C．0．36 D. 0.80
7．考虑单因数APT模型。资产组合A和B期望收益率为14%和18%，无风险利率为7%， 资产组合A的贝塔值为0.7, 假设不存在套利机会，那么资产组合B的贝塔值为： A．0．45 B. 1.00 C．1.10 D.1.22 8．有效市场的支持者认为技术分析家：
A．应该关注财务说明 B. 应该关注相对实力 C．应该关注阻力级别 D. 在浪费时间
9．一可转换债面值1000美元，市值850美元，当前该债券发行公司股价29美元，转换比率为30股，则此债券市场转换价格为：
A．729美元 B. 810美元 C．870美元 D. 1000美元
10．下列那个理论认为收益率曲线的形状本质是由长、短期债券的供求关系决定的？ A．流动偏好理论 B. 预期假定 C．市场分割 D.以上都正确 11．远期利率 未来短期利率，因为： A． 等同于，因为它们都源自到期收益率 B． 等同于，因为它们都是交易者在购买决定时需要考虑的因数 C． 不同于，因为它们有时会彼此不同。 D． 不同于，因为远期利率是根据经销商的报价估计的，而未来短期利率是由到期收益率推
出的
12．一张息票率为8%、剩余到期日为5年的平价债券的久期为： A．5年 B. 5.4年 C．4.17年 D. 4.31年 用定义做
13．历史经验数据表明，市场平均市盈率（P/E）倾向于： A． 在通货膨胀率高时比较高 B． 在通货膨胀率高时比较低 C． 与通货膨胀率无关，但与其它宏观经济参数有关 D． 与任何宏观经济参数（包括通货膨胀率）均无关
14．一个公司比行业平均水平有更高的资产周转率，说明： A． 该公司有比行业平均更高的获利能力 B． 该公司有比行业平均更高的市盈率
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C． 该公司资产利用效率高于行业平均水平。 D． 以上说法都不对 15．ABC公司预计将在来年分派1.5美圆的红利, 预计红利增长率为6%,无风险报酬率为6%, 预期市场资产组合回报率为14%, ABC公司股票的贝塔系数为0.75, 那么股票的内在价值为： A．10．71美元 B. 15美元 C．17．75美元 D. 25美元
16．ABC公司股票的当前售价为48美元，一个一年期执行价格为55美元看涨期权价格为9美元，无风险利率为6%。那么一年期执行价格为55美元的看跌期权的价格是多少？ A．9．00 B. 12.89 C．16．00 D. 18.72 直接用平价公式
17．你持有一份4月份到期的多头玉米期货合约，为了冲销你的4月玉米期货合伙头寸，你必须：
A． 买一份5月的玉米期货合约。 B． 卖一份5月的玉米期货合约。 C． 买两份4月的玉米期货合约 D． 卖一份4月玉米期货合约
18．假设无风险收益率为6%，一设计的资产组合贝塔值为1.5, 阿尔法值为3%，平均收益率为18%，根据詹森测度，市场资产组合的收益率为：
A．12% B. 14% C．15% D.16% 18%-6%=3%+1.5*(Rm-6%)
19．你持有一个股票投资组合，你很担心该投资组合市值会降低，于是你可以采取的套期保值的策略是：
A．股票指数期货的空头 B. 股票指数期货的多头 C．看涨期权的多头 D.看跌期权的空头
20．假定美国和英国的无风险利率分别为4%和6%，美元对英镑的现汇汇率为1.60美元/英镑,为了杜绝套利机会,一年合约的英镑期货价格为：(不考虑交易成本) A．1.60美元\\英镑 B. 1.70美元\\英镑 C．1.66美元\\英镑 D. 1.57美元\\英镑 160*(1+4%)/(1+6%) AFP测验题quiz (共18题)
1、下面哪個不是货币市场工具？ a. 短期国库券 b. 存款单 c. 商业票据 d. 长期国债 2、公司债券的收益率为8.5%，免税的市政债券收益率为6.12%，为使纳税后的两者收益相等，你的税率应是。 a. 33% b. 72% c. 28% d. 15%
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3、在以下可行的投资中，哪一项投资优于其他？ a. E(r) = 0.15；标准差= 0.2 b. E(r) = 0.1；标准差= 0.2 c. E(r) = 0.1；标准差= 0.25 d. E(r) = 0.15；标准差= 0.25
4、根据CAPM模型，一个证券的价格为公平市价时， a. 贝塔为正值 b. 阿尔法为零 c. 贝塔为负值 d. 阿尔法为正
5、对股票A和股票B有：
股票 期望收益率 贝塔值 A 0.12 1.2 B 0.14 1.8
无风险收益率为0.05，市场期望收益率为0.09。应该买入哪只股票，为什么？ a. A，因为期望超额收益率为1.2% b. B，因为期望超额收益率为1.8% c. A，因为期望超额收益率为2.2% d. B，因为期望收益率为14%
用CAPM计算A与B的均衡收益率，再计算各自的阿尔法。
6、你一年前购买了一种年附息票债券，从那时算起还有6年到期。息票利率为1 0%，面值为1 000美元。在你买此债券时，到期收益率为8%。如果你在收取第一年的利息后卖掉债券，到期收益率仍为8%，那么你那年的总回报率为。 a. 7.00% b. 7.82% c. 8.00% d. 11.95%
FV=1 000，PMT = 100，n= 6，i= 8，PV=1 092.46 FV=1 000，PMT = 100，n= 5，i= 8，PV = 1079.85 HPR = ( 1079.85-1092.46 + 100 ) / 1092.46 = 8% 需要计算？
7、某一时间收益率曲线上的任意一点代表了。 a. 债券的收益率和债券的息票之间的关系 b. 债券的息票率和到期日之间的关系 c. 债券的收益率和到期日之间的关系 d. 上述各项均正确
8、如果经济即将走向萧条，一个具有吸引力的投资行业是。 a. 汽车行业 b. 医疗服务行业 c. 建筑业 d. a和c 9、两种股票A和B都将在来年被分派5美元的红利。两者的预期红利的稳定增长速度都是10%。你要求股票A的回报率是11%而股票B的回报率是2 0%。那么股票A的内在价值。。。
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a. 将比股票B的内在价值大 b. 与股票B的内在价值相同 c. 将比股票B的内在价值小
d. 在不知道市场回报率的情况下无法计算 10、A公司生产的产品是属于产品生命周期中的成熟品。A公司预期将在第一年分派2.00 美元的红利，第二年分派1.5 0美元，第三年分派1.00美元。第三年后，预计每年的红利下降率为1%。股票的必要回报率为14%。那么股票价格应该为（ ）。
A. 8.04 美元 B. 10.57 美元 C. 20.00 美元 D. 22.22 美元
P2=D3/(k-g), g=-1%, P0= D1/(1+k) + (D2+P2)/(1+k)^2 11、 股票的看涨期权持有者所承受的最大损失等于。。。 a. 执行价格减去市值
b. 市值减去看涨期权合约的价格 c. 看涨期权价格 d. 股价
12、以下所有的因素都会影响股票期权的价格，除了。。。 a. 无风险利率
b. 股票收益率的标准差 c. 到期日
d. 股票的预期收益率
13、你买进了一张IBM 3月份执行价格为1 0 0美元的看跌期权合约，合约价格为6美元。从这个策略中你能得到的最大利润是多少？ a. 100美元 b. 106美元 c. 94 美元 d. 90美元
(假如股价跌到零，-6美元+100美元=94美元。) 14、利用预期利率的上升，一个投资者很可能。 a. 出售美国中长期国债期货合约 b. 在小麦期货中做多头
c. 买入标准普尔指数期货和约 d. 在美国中长期国债中做多头
15、期货合约的条款中诸如商品的质量、数量和交付日期 a. 由买方和卖方指定 b. 仅由买方指定 c. 由交易所指定
d. 由中间人和交易商指定 16、以下说法错误的是:
A. 远期汇率不变,如果某种货币利率提高,该货币即期将升值 B. 远期汇率不变,如果某种货币利率提高,该货币即期将贬值
C. 如果市场预期某种货币贬值,在两种货币利率不变情况下,该货币即期也将贬值 D. 如果市场预期某种货币升值,在两种货币利率不变情况下,该货币即期也将升值
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17、考虑夏普和特雷纳业绩测度。当一养老基金很大并且有很多管理者时，对评估单个管理者来说 测度比较好，而 测度对评估只有一个管理者负责所有投资的小基金管理者比较好。
a. 夏普，夏普 b. 夏普，特雷纳 c. 特雷纳，夏普 d. 特雷纳，特雷纳
18、假设你在第一年初购买了股价为3 6美元的一股V E公司的股票。第一年底，你收到了2美元的红利，并且又购买了一股，股价为3 0美元。第二年底，你共收到了4美元的红利(也就是每股2美元)，并且以每股36.45美元出售了这两股股票。 你投资的算术时间加权收益率是。 a. 12.35% b. 4.08% c. 8.53% d. 11.46%
r1=(30+2-36)/36, r2=(2*36.45+4-2*30)/(2*30)
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